今年的《政府工作报告》将“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”列为2025年政府工作十大任务之首，消费作为经济增长“主引擎”的作用进一步凸显。基于此，中金消费升级基金经理高大亮于近日接受了《证券日报》记者专访，深入剖析了当前消费市场的结构性变化、新消费赛道崛起以及传统消费的估值修复机会。
高大亮认为，当前消费市场正在经历一场深刻的结构性变革。“内需提振不仅是短期稳增长的需要涨中宝，更是经济转型升级的长期战略。政策层面正在形成一套‘组合拳’，从供给侧的改革到需求端的刺激，全方位激发消费潜力。”
谈及消费板块的表现，高大亮分析称：“过去两年，外向型消费超额收益明显，红利型消费稳健如常，而内需消费和偏成长的可选消费表现则略显暗淡。但这种格局正在发生变化，随着消费内需和外需关系的动态调整，内需和偏成长的消费领域可能更具投资价值。”
对于今年3月份印发的《提振消费专项行动方案》中提到的“开辟高成长性消费新赛道”，高大亮从宏观和中观两个维度进行了专业解读。他表示：“宏观层面，消费的高成长性与中国经济发展阶段和人口结构变化密切相关。国内外发展经验显示，人均GDP提升时涨中宝，含‘新’较高的服务消费、发展型消费及享受型消费占整个消费的比重会显著上行。以美日韩为例，在人均GDP1万美元至3万美元阶段，这些国家的服务消费占总消费支出比重分别上行11.9%、7.5%和14%。”
中观产业层面，高大亮认为，消费新赛道的“新”体现在多个维度。一是跨领域、跨场景的新消费模式日益普及，文旅融合便是典型代表；二是消费内容和场景愈加智能化，数字文旅、智能家居、即时零售等新兴业态蓬勃发展；三是卡牌、潮玩等正从传统娱乐产品、普通商品向新型文化消费符号转型。
此外，高大亮特别提到当前消费者对情绪价值的重视程度显著提升，悦己消费、社交消费等新消费的热度持续攀升。他举例称：“2024年，谷子经济市场规模同比增长40.6%，体育娱乐用品类商品零售额同比增长11.1%，增速亮眼。同时，近年来，宠物经济、卡牌等细分领域保持强劲的增长势头。”
在分析消费者行为变化时，高大亮的观察尤为深刻：“现代消费者的需求复杂而多变，矛盾又统一，既要快乐也要健康；既享受独处又渴望社交；既理性认知世界又寻求精神寄托。这种矛盾心理催生了多巴胺商品与健康消费并存、游戏动漫与宠物社交共生的市场格局，情绪价值成为消费决策的关键因素。”
尽管新消费备受关注，但高大亮并未忽视传统消费领域的投资机会。他认为：“传统消费行业目前估值水平处于历史低位，且不少传统消费公司在最近三年中持续提高分红比例，开启从‘质量成长’向‘质量红利’转变的历程。此外，自2024年三季度以来，扩内需政策持续推出，传统消费‘白马’的估值修复空间正在打开。”
在消费升级的背景下，如何有效预判相关企业的长期价值？高大亮把消费品公司的成长分为三个阶段，即单品爆发期、渠道调整期和平台期。“我们试图寻找核心产品处于爆发期的新锐公司，或开启第二增长曲线的成熟企业。”这一投资框架，也为投资者评估消费品企业成长潜力提供了系统方法论。
通过深入交流涨中宝，高大亮以其独到的视角，为投资者勾勒出一幅立体、多元的消费投资图谱。采访的最后，他表示：“未来的消费投资需要兼具科技视角与人文洞察——既要关注AI、物联网等技术对消费场景的重构，也要敏锐捕捉Z世代情绪价值的迁移，还要理解情感满足催生的溢价空间。”
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